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Fama-French三因子模型在A股量化策略中的应用

引言

近年来，量化投资凭借其纪律性、系统性和可回溯验证的优势，逐渐成为A股市场重要的投资方式。在众多量化策略的理论基础中，Fama-French三因子模型作为资产定价领域的经典理论，自提出以来便被全球市场广泛验证与应用。该模型通过市场风险、市值规模与价值因子三个维度，构建了更贴近实际市场的收益解释框架，为量化策略设计提供了关键的因子选择依据。然而，A股市场因投资者结构以散户为主、信息传导效率较低、政策影响显著等特征，与欧美成熟市场存在明显差异，这使得Fama-French三因子模型的“本土化”应用成为学术界与实务界共同关注的课题。本文将围绕该模型的理论内核、A股适配性分析、策略构建实践及优化方向展开探讨，旨在为投资者提供更具参考价值的量化策略设计思路。

一、Fama-French三因子模型的理论内核

（一）模型的提出背景与核心逻辑

20世纪60年代，资本资产定价模型（CAPM）凭借“市场风险是唯一系统性风险”的简洁假设，成为资产定价领域的主流理论。但随着研究深入，学者们发现CAPM无法解释市场中广泛存在的“异象”——例如小市值股票长期超额收益、高账面市值比（价值股）跑赢低账面市值比（成长股）等现象（FamaFrench，1992）。针对这一理论缺口，Fama与French于1993年提出三因子模型，通过引入市值因子（SMB