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Fama-French三因子模型的A股适用性

一、引言：资产定价的理论坐标与A股市场的特殊性

资产定价是金融研究的核心命题之一，其本质是探索股票收益的驱动因素，为投资者提供风险与收益的匹配逻辑。在众多资产定价模型中，Fama-French三因子模型自提出以来，凭借对市场超额收益、市值效应和价值效应的综合刻画，成为全球资本市场研究的重要工具。然而，该模型诞生于成熟的美国市场，其理论假设与市场环境是否适用于具有“新兴+转轨”双重特征的A股市场，始终是学术界和实务界关注的焦点。

A股市场作为全球第二大股票市场，既具有资本市场的一般属性，又因投资者结构、制度环境和发展阶段的特殊性，呈现出与成熟市场迥异