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资产定价：CAPM模型Beta系数的滚动窗口估计

引言

在现代金融理论的大厦中，资产定价始终是核心议题之一。资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简称CAPM）自提出以来，凭借其简洁的逻辑和明确的经济含义，成为理解资产风险与收益关系的经典框架。在CAPM中，Beta系数作为衡量资产系统性风险的核心指标，不仅是投资者进行资产配置的重要依据，也是学术研究中分析市场有效性、风险溢价等问题的关键工具。然而，传统的静态Beta估计方法假设市场风险在观测期内保持恒定，这与现实中市场环境动态变化、资产风险特征随时间波动的现象存在显著矛盾。在此背景下，滚动窗口估计方法通过动态更新样本区间，为捕捉Beta系数的时变特征提供了有效路径，逐渐成为资产定价领域的研究热点。本文将围绕滚动窗口估计的原理、应用及优化展开系统探讨，以期为理解动态风险度量提供新的视角。

一、CAPM模型与Beta系数的基础逻辑

（一）CAPM模型的核心思想与理论价值

CAPM由夏普（Sharpe，1964）、林特纳（Lintner，1965）等学者在马科维茨投资组合理论基础上发展而来，其核心观点是：资产的预期收益仅与系统性风险相关，非系统性风险可通过分散投资消除。模型的数学表达虽常以公式形式呈现，但其经济逻辑可通俗理解为：投资者承担的风险可分为两部分——与市场整体波动相关的系统性风险（如宏观经济