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资产定价CAPM模型的beta系数稳定性检验

一、引言

在现代金融理论体系中，资本资产定价模型（CAPM）作为资产定价领域的基石，自提出以来始终是学术研究与实务应用的核心工具。该模型通过β系数（Beta系数）量化资产的系统风险，将资产预期收益与市场风险溢价直接关联，为投资组合构建、风险对冲策略设计及资产估值提供了简洁而有力的分析框架（Sharpe，1964）。然而，β系数的稳定性问题长期备受争议——若β系数随时间显著波动，则基于历史数据估计的β值将无法有效预测未来风险，CAPM模型的实际应用价值将大打折扣（FamaFrench，1992）。因此，检验β系数的稳定性不仅是完善CAPM理论的关键环节，更是连接学术研究与投资实践的重要桥梁。本文将围绕β系数稳定性检验的理论逻辑、方法体系及实证结论展开系统探讨，以期为理解CAPM模型的适用性提供新的视角。

二、beta系数的理论内涵与实践价值

（一）CAPM模型中beta系数的本质界定

CAPM模型的核心逻辑在于：资产的预期收益仅由其承担的系统风险决定，而非可分散的非系统风险。β系数作为系统风险的量化指标，反映了单项资产收益率与市场组合收益率之间的联动程度。具体而言，β系数等于资产收益率与市场组合收益率的协方差除以市场组合收益率的方差，其经济含义可通俗理解为“资产对市场波动的敏感程度”（Lintner，1965）。当β=1时，资产与市场