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事件驱动策略的超额收益率事件窗口选择

引言

在金融市场投资策略体系中，事件驱动策略凭借其对特定事件的高度敏感性和超额收益捕捉能力，始终是学术研究与实务操作的重点领域。该策略的核心逻辑在于，当市场中发生并购重组、盈利公告、政策调整等重大事件时，资产价格会因信息冲击产生短期偏离，通过精准识别这些事件并测算价格偏离的幅度与持续时间，投资者可获取超越市场基准的收益（MacKinlay，1997）。而这一过程中，事件窗口的选择直接决定了超额收益率测算的准确性——窗口过短可能遗漏关键信息传导阶段，窗口过长则会混入噪声干扰，导致结果失真。因此，如何科学确定事件窗口的起点、终点及长度，成为事件驱动策略有效性的核心命题。本文将围绕事件窗口选择的理论逻辑、影响因素及实践方法展开系统探讨，以期为策略优化提供理论支撑与操作指引。

一、事件窗口与超额收益率的理论关联

事件窗口是事件研究法中的核心概念，指研究者为观察事件对资产价格的影响而设定的特定时间区间，通常由事件日（即事件发生的具体时点，记为0）、事件前窗口期（如[-n,-1]）和事件后窗口期（如[1,m]）共同构成（BrownWarner，1985）。超额收益率（AbnormalReturn，AR）则是事件窗口内资产实际收益率与正常收益率（由市场模型或历史均值等方法测算的预期收益率）的差值，其显著性是判断事件影响的关键指标。

（一）事件窗口的