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大类资产配置新框架：与A股分歧之后港股走向何方.pdf

大类资产配置新框架：与A股分歧之后港股走向何方.pdf

    宏观经济研究

    2025年AH的节奏错位非常明显并且轮动也异乎寻常的快。

    刚开始，港股领跑；二三季度AH股同步上涨，但是A股更占优；四季度之后AH股呈现剧烈分化，A股的

    韧性体现更为明显。

    从AH溢价率来看上半年港股占优，下半年A股相对更占优。

    2025年上半年，随港股走强，溢价率从140快速下行至125左右低位水平。

    2025年下半年后溢价率在低位企稳窄幅波动，意味着单纯基于折价套利的投资逻辑

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