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后悔理论在对冲策略中的应用

一、引言

在金融市场中，对冲策略是投资者管理风险的核心工具之一。传统对冲理论基于“理性人”假设，通过均值-方差模型、资本资产定价模型等工具追求风险与收益的最优平衡（Markowitz，1952）。然而，现实中投资者的决策常受情绪与认知偏差影响，传统模型难以完全解释市场异常现象（Shiller，2003）。行为金融学的兴起为这一问题提供了新视角，其中“后悔理论”（RegretTheory）因直接关注决策后的情绪反馈对行为的影响，逐渐成为优化对冲策略的重要理论支撑。本文将围绕后悔理论的核心内涵，系统探讨其在对冲策略中的作用机制与实践路径，为投资者提供更贴合真实决策心理的风险管理方案。

二、后悔理论与对冲策略的理论关联

（一）后悔理论的核心内涵

后悔理论由Loomes与Sugden（1982）首次提出，其核心观点是：决策者在选择某一行动方案后，若发现实际结果劣于未选择方案的潜在结果，会产生“后悔”情绪；反之，若结果更优则会产生“喜悦”情绪。这种预期的情绪体验会直接影响决策过程，使决策者倾向于规避可能引发强烈后悔的选项。后续研究进一步区分了“预期后悔”（决策前对可能后悔的预判）与“体验后悔”（决策后实际产生的后悔），并指出后悔厌恶（RegretAversion）是驱动决策的关键动机（Bell，1982）。例如，投资者在选择是否对冲时，不仅会计算对冲成本与潜在