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Fama-French五因子模型在新兴市场的适应性

一、引言

资产定价模型是金融研究的核心议题之一，其核心在于揭示资产收益与风险因子之间的内在关系，为投资者决策、风险管理及市场效率评估提供理论支撑。Fama-French五因子模型作为现代资产定价理论的重要突破，自Fama和French于2015年提出以来，已成为成熟市场资产定价研究的主流工具。该模型在传统三因子模型（市场、规模、价值因子）基础上，新增盈利因子（Profitability）和投资因子（Investment），旨在更全面地解释股票收益的横截面差异（FamaFrench，2015）。

然而，新兴市场与成熟市场在市场结构、投资者行