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资产定价中的流动性因子实证检验

一、引言

资产定价作为金融经济学的核心议题，旨在揭示资产收益的驱动因素与内在规律。自资本资产定价模型（CAPM）提出以来，学者们不断拓展研究边界，从市场风险因子逐步延伸至规模、价值、动量等多维因子体系。其中，流动性因子的引入是近年来资产定价领域的重要突破——理论上，流动性反映了资产以合理价格快速变现的能力，投资者因承担流动性不足的风险，理应要求更高的收益补偿；实践中，市场剧烈波动时流动性枯竭引发的资产价格暴跌（如历史上多次股灾），更直观体现了流动性对定价的关键影响。然而，流动性因子是否具有稳定的定价能力？其作用机制如何随市场环境变化？这些问题在学术研究中仍存在争