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动量策略的持有期优化研究

一、引言

在金融市场投资实践中，动量策略作为经典的量化投资方法之一，其核心逻辑是“过去表现好的资产未来继续表现好，过去表现差的资产未来继续表现差”。投资者通过构建“赢家组合”买入、“输家组合”卖出的策略，试图捕捉资产价格的持续性波动以获取超额收益。自Jegadeesh和Titman（1993）首次系统验证股票市场存在显著动量效应以来，该策略在全球各类资产市场中被广泛应用。然而，大量实证研究表明，动量策略的收益表现与持有期选择密切相关——持有期过短可能因短期噪声干扰导致策略失效，持有期过长则可能因价格反转效应抵消动量收益（JegadeeshTitman，2001）。如何科学确定最优持有期，成为提升动量策略有效性的关键问题。本文围绕动量策略持有期的优化展开研究，通过理论分析、影响因素拆解与实证验证，探索不同市场环境下持有期的优化路径，为投资者提供更具实操性的策略调整依据。

二、动量策略的基础理论与持有期的作用机制

（一）动量效应的理论解释

动量效应的存在性已被大量实证研究证实，但其形成机制在学术界仍存在争议。行为金融学视角下，学者们提出了“反应不足”和“过度自信”两种主要解释。Barberis等（1998）构建的BSV模型指出，投资者倾向于低估新信息对资产价值的影响，导致价格对利好/利空消息反应不足，从而形成短期动量；当后续信息不断验证初始趋势时，价格会进