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异质信念下的动态资产定价模型

一、引言

资产定价是金融经济学的核心命题，其核心任务是揭示资产价格的形成机制与波动规律。传统资产定价理论以“投资者同质信念”为假设前提，认为所有市场参与者对资产未来收益的概率分布持有相同判断，由此推导出的CAPM、CCAPM等模型在解释市场均衡时展现出简洁的数学美感。然而，现实市场中“同涨同跌”“泡沫破裂”“异常交易量”等现象却频繁挑战这一假设——不同投资者对同一资产的估值往往存在显著分歧：有人因技术分析看涨，有人因宏观数据看跌，还有人因情绪波动频繁调整预期（Shiller，2000）。这种“异质信念”（HeterogeneousBeliefs）的普遍存在，使得