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流动性溢价对股票横截面收益的解释力分析

一、引言

在金融市场中，股票价格的波动与收益的分化始终是投资者和学者关注的核心议题。股票横截面收益，即同一时间不同股票间的收益差异，其背后的驱动因素长期以来是资产定价领域的研究重点。传统资产定价理论如资本资产定价模型（CAPM）强调系统性风险（β系数）的解释力，但随着研究深入，学者逐渐发现市值、账面市值比等“异象”因子对横截面收益的解释力甚至超过β系数（FamaFrench,1993）。在此背景下，流动性作为市场微观结构的关键特征，其对资产定价的影响被逐步挖掘——流动性溢价理论认为，流动性较差的股票因交易成本高、变现难度大，投资者会要求更高的预期收