战略看多中游制造系列八：当中游足够强：从受哺退税到反哺财政.docxVIP

宏观研究

宏观研究

证券研究报告宏观专题

证券研究报告

【宏观专题】当中游足够强：从“受哺”退税到“反哺”财政——

【宏观专题】

当中游足够强：从“受哺”退税到“反哺”财政

——战略看多中游制造系列八

事项

2025年，我国贸易顺差破万亿美元，同时出口退税破2万亿元（人民币，下同）、相当于税收收入总额的12.1%，占比创历史新高。

财政部税务总局：2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。

核心观点

随着中国的科技进步、制造业综合实力增强，叠加全球安全焦虑与日俱增、高油价带来“出清”，中国中游为全球秩序重构之下的供给担忧而造，份额有望“上行”。

中国制造的崛起，必然伴随相关出口退税“反哺”财政空间的客观扩大：出口退税集中于工业，8成在中游装备制造——理论上，当中游足够强，就能从“受哺”退税转向“反哺”财政（出口退税减少=财政收入增加）。

“反哺”财政的可能路径和弹性？“行业”是重要标尺：基于“竞争力-返还率”分析框架，内生竞争力强、税费返还率高的行业，出口退税政策具备优先调整的条件：包括电气、通用设备、专用设备、运输设备、橡胶塑料、