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CAPM模型的实证检验（A股市场）

一、引言

资本资产定价模型（CAPM）是现代金融理论体系中资产定价领域的核心框架之一，它首次系统性地建立了资产风险与预期收益之间的线性关系，为投资者的资产配置决策、资本市场的风险定价提供了简洁且可操作的理论依据。自模型提出以来，全球学术界与实务界围绕其在不同资本市场的适用性展开了持续的实证检验。A股市场作为全球规模最大的新兴资本市场之一，具有投资者结构特殊、制度环境复杂、市场波动显著等典型特征，检验CAPM在该市场的适用性，不仅能够深化对新兴资本市场资产定价逻辑的理解，还能为监管层完善市场制度、优化资源配置提供理论参考。本文将从CAPM的理论基础出发，结合A股市场的制度特性，梳理该模型在A股市场的实证检验设计、核心结果及局限性，并探讨适配A股市场的修正方向。

二、CAPM模型的理论基础与核心假设

（一）CAPM模型的理论内涵

CAPM模型由夏普、林特纳等学者在马科维茨资产组合理论的基础上拓展而来，其核心思想是：在均衡状态下，单个资产的预期收益率仅与该资产的系统性风险相关，非系统性风险可通过分散化投资完全消除，因此无法获得风险溢价。系统性风险通过资产的贝塔系数来衡量，它反映了单个资产收益变动相对于市场组合收益变动的敏感程度（Sharpe,1964;Lintner,1965）。模型认为，资产的预期收益由无风险收益率和风险溢价两部分组成，其中风险