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金融行业证券部分析师风险定价分析手册

第1章宏观经济与政策导向

1.1全球宏观经济形势研判

全球宏观经济形势正处于从“滞胀”风险向“软着陆”转型的关键博弈期，美联储加息周期虽已见顶，但全球主要经济体通胀粘性超预期，地缘政治摩擦导致供应链重构，使得资产定价模型面临多重不确定性。对于证券部而言，需摒弃单一维度的GDP增长预测，转而构建“增长、通胀、汇率、利率”四维联动分析框架，以识别全球资产配置的最优解。

全球主要经济体GDP增速分化加剧，美国虽维持软着陆预期，但美国国债收益率曲线出现“陡峭化”信号，表明美债收益率中枢可能提前抬升，对新兴市场资本流出构成潜在压力。欧洲央行在2023年9月已启动QE重启，全球流动性环境由“紧平衡”转向“宽松”，需警惕欧洲主权债务危机爆发引发的风险溢价上升。

日本央行在2024年9月宣布停止负利率政策，日元汇率波动率显著增加，需密切关注日元对人民币及主要贸易伙伴的汇率影响。全球主要央行利率决议显示，全球平均实际利率（RealInterestRate）处于高位震荡区间，叠加美联储7月加息50个基点后，全球流动性边际收紧。能源价格（布伦特原油、天然气）受地缘政治扰动持续高位，能源成本占企业总成本比重超35%，直接推高企业净利率并压缩消费支出空间。

全球股市呈现“高估值、低预期”特征，纳斯达克指