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金融行业投资部分析师基金配置管理手册

第1章宏观环境与政策导向分析

1.1宏观经济周期研判

当前全球主要经济体（如美国、欧元区、日本）处于经济复苏中期与通胀回落的“软着陆”过渡阶段，GDP增速普遍维持在2.5%至3.0%的区间，显示出强劲的内生增长动力。中国国内经济呈现“新质生产力”驱动下的结构性分化特征，高技术制造业增加值占GDP比重持续攀升，而传统产能过剩行业增速放缓，需重点关注房地产行业的去库存周期对总需求的潜在拖累。

美联储等发达经济体进入降息周期，市场利率中枢下移，导致全球资本从风险资产流向新兴市场，需警惕美元流动性收紧对新兴市场汇率的短期冲击。中国国内PPI（工业生产者出厂价格指数）连续两个季度低位运行，降幅收窄但尚未转正，表明工业品出厂价格压力正在缓解，但需警惕下游需求复苏不及预期引发的企业库存积压风险。消费端数据显示，居民消费意愿修复缓慢，服务消费占比提升，但耐用品消费（如汽车、家电）增速仍低于出口导向型产品，内需驱动模式向“外循环”与“国内大循环”切换的关键节点。

需警惕全球供应链重组带来的“去风险”趋势，地缘政治摩擦可能导致关键原材料（如稀土、芯片）价格波动加剧，进而推高企业运营成本并抑制制造业投资。

1.2货币政策与流动性趋势

美联储维持“高利率、低通胀”的紧缩基调，但已开启降息程序，预计未来18个月利率将逐步降至