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气候因子在资产定价模型的整合

一、引言：气候变化下资产定价的新命题

近年来，全球气候变化的影响逐步从自然生态领域渗透至金融市场，极端天气事件频发、碳减排政策趋严等趋势，使得气候风险成为影响资产价值的重要变量。传统资产定价模型多基于市场波动、公司基本面等经典因子构建，却未将气候风险纳入核心分析框架，导致其对资产收益的解释力在低碳转型背景下逐渐下降。国际能源署的数据显示，全球因气候相关灾害导致的经济损失年均突破千亿美元，而金融市场中高碳资产的估值波动也愈发剧烈，这凸显了整合气候因子到资产定价模型中的紧迫性（国际能源署，某年）。

资产定价的核心逻辑是通过识别影响资产预期收益的风险因子，构建风险与收益的匹配关系。随着ESG投资理念的普及，投资者对气候风险的关注度持续提升，越来越多的研究表明，气候因子不仅能解释资产的截面收益差异，还会通过长期风险传导影响资产的长期估值（Bansaletal.，某年）。本文将围绕传统资产定价模型的局限、气候因子的内涵与定价逻辑、整合路径与方法、实证应用与挑战等维度展开，系统探讨气候因子如何有效嵌入资产定价模型，为金融市场的绿色转型提供理论与实践参考。

二、传统资产定价模型的核心框架与气候维度的缺失

（一）传统资产定价模型的演化与核心因子体系

传统资产定价模型的发展经历了从单因子到多因子的演进过程。早期的资本资产定价模型仅以市场组合收益作为唯一的系统风险因子