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松发股份景气周期与产能扩张共振，民营造船新星跃升.pdf

松发股份景气周期与产能扩张共振，民营造船新星跃升.pdf

    投资案件

    投资评级与估值

    首次覆盖，给予“买入”评级。公司自身产能逐步释放，高价订单陆续交付，业绩

    高弹性有望持续显现，考虑到公司在建产能投产及后续扩产可能，业绩具备持续上修空

    间，中性估计下，预计2026-2028年归母净利润分别为70、143、186亿元，对应PE

    分别为18、9、7倍，产能爬坡后27年PE远低于可比公司均值，上行空间充足，给予

    “买入”评级。

    关键假设点

    采用订单累加法进行订单预测：造船业务采用订单逐笔累加的方式估算收入，每笔

    订单的CGT单价参考签单当月中国船厂接单总金额及总CGT的比值。成本端按订单

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