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煤炭行业：煤炭反内卷重塑价值，周期与红利攻守兼

一、会议基本信息

时间：12月23日

形式：首席分析师观点分享（煤炭行业专题）

核心议题：煤炭行业“反内卷”政策下的价值重塑、周期与红利双逻辑投资策略

二、行业回顾与政策拐点

上半年表现：煤炭板块表现不佳，位列市场倒数第一。

政策拐点：7月国家能源局出台政策，收缩供给端，推动煤价上行。

“反内卷”概念：国家推动各行业反内卷，煤炭因价格低位和政策呵护成为重点领

域。

三、煤炭行业革新与价值重塑

供给侧改革2.0：

第一阶段：减产量、稳价格（2025年类似2016年）。

第二阶段：去产能、调结构（避免产能过剩反弹）。

碳中和背景：尽管国际形势变化，中国仍坚持碳达峰目标，推动化石能源消费结

构优化，倒逼产能退出。

价格调控目标：建立“煤电盈利均分线”，实现煤炭与火电企业利润动态平衡（当

前目标价约750元/吨）。

四、煤炭供需结构分析

供给端：

国内新增产能有限，东部高成本产能加速淘汰，西部（如新疆）产能增长受运输

制约。

进口煤受关税恢复（2024年起）影响，预计2025年进口量下滑。

需求端：

电煤需求受经济复苏、迎峰度冬支撑。

煤化工成为重要增量需求（成本优势、政策支持）。

冶金、水泥需求与地产相关，出口与基建提供支撑。

五、动