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- 2026-05-07 发布于江苏
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Fama-French三因子模型的A股检验
一、引言
资产定价模型是金融研究的核心议题之一,旨在揭示风险与收益的内在关系。Fama-French三因子模型作为经典资产定价理论的重要突破,自提出以来被广泛应用于全球资本市场的实证检验。该模型通过引入市场风险、公司规模和账面市值比三个因子,显著提升了对股票收益的解释能力,成为学术研究与投资实践的重要工具(FamaFrench,1993)。
与美国等成熟市场相比,中国A股市场具有独特的制度背景与运行特征:个人投资者占比高、市场波动性大、政策干预频繁、信息效率相对较低(张某某,2020)。这些差异可能导致三因子模型在A股市场的适用性发生变化。因此,检验Fama-French三因子模型在A股的解释力,不仅有助于深化对中国资本市场定价机制的理解,也能为投资者构建本土化资产配置策略提供理论支持。本文将围绕模型理论基础、A股市场特征、实证检验过程及结果分析展开,系统探讨三因子模型在A股的适用性。
二、Fama-French三因子模型的理论基础
(一)模型的核心逻辑与因子定义
Fama-French三因子模型是对资本资产定价模型(CAPM)的扩展与修正。传统CAPM仅用市场风险因子(β系数)解释股票收益,但大量实证研究发现,CAPM无法合理解释“规模效应”(小市值公司长期超额收益)和“价值效应”(高账面市值比公司长期超额收益)等市场异象(Banz
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