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国金证券-公用事业行业研究-火水增长绿核承压,火电迎业绩时间线.pdf

国金证券-公用事业行业研究-火水增长绿核承压,火电迎业绩时间线.pdf

    投资逻辑：

    公用事业年报一季报业绩同比稳定，现金流改善分红提升

    2025年公用事业板块营收3.02万亿元（同比-3.2%），归母净利润为2727亿元（同比+0.2%），收入下滑主要系电

    价下行，利润增速好于收入增速系煤价下降、财务费用减少，火电、水电业绩连续4年保持增长，绿电显著承压。

    2026Q1公用板块营收达4982亿元（同比-3.9%），归母净利润为523亿元（同比-7.5%），亦系电价下降影响，

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