延迟期权分析：基于二叉树模型项目投资决策.pdfVIP

二、延迟

项目具有正的净现值，并不意味着立即开始（执行）总是最佳的，也许等一等更好。如果一个项目在时间上可以延迟，那

么公司就具备了何时投资的选择权，即延迟。

中此处采用二叉树进行分析。

率＝（本年现金流量＋期末项目价值）÷期初项目价值－1

【注意】

此处不是原始投资额而是项目价值，所以计算的率类似必要率的概念，而非期望率。

同时原始投资额的波动（价格的波动）不再影响上行百分比w。

【例·改】

豆豆公司拟投产一个新产品，预计投资需要1050万元，每年营业现金流量为100万元（税后、可持续），项目的资本成本

为10%（无风险率为5%，风险溢价为5%）。

项目价值＝永续现金流量÷折现率＝100/10%＝1000（万元）

项目的预期净现值＝不含的项目净现值＝项目价值－投资成本＝1000－1050＝－50（万元）

每年的现金流量100万元是期望值，并不是确定的现金流量。假设一年后可以判断出市场对产品的需求：

（1）如果新产品受顾客欢迎，预计每年营业现金流量为120万元；

（2）如果不受欢迎，预计每年营业现金流量为80万元。

由于未来营业现金