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资产定价中的FF五因子模型扩展

一、FF五因子模型的核心内涵与现实局限

（一）核心内涵：从三因子到五因子的演进

资产定价是金融学领域的核心议题，其本质是解释不同资产的收益率差异，为投资决策和市场监管提供理论依据。在众多资产定价模型中，Fama和French提出的因子模型始终占据着主流地位。最初的三因子模型以市场因子、规模因子和价值因子为核心，成功解释了股票市场中的规模效应和价值效应，成为学界和业界广泛应用的基准模型（FamaFrench，某年）。但随着研究深入，学者们发现仍有诸多收益率异象无法被三因子模型覆盖，比如高盈利股票长期收益率显著高于低盈利股票、低投资股票收益率高于高投资股票等。