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金融行业投资部分析师衍生品交易策略手册

第1章市场环境研判

1.1全球宏观经济周期定位

需将当前全球经济划分为“高增长、低通胀”或“高增长、高通胀”的宏观周期阶段。以美联储当前政策立场为例，若其维持高利率以对抗通胀，则全球进入“滞胀”风险较高的中期周期，此时债券收益率曲线呈现陡峭化特征，而股票估值处于历史低位区间。利用GARP模型（增长型平均回报）对主要经济体进行评分，例如将美国、中国、日本及欧元区纳入模型，若其加权平均评分低于40分，则判定为“衰退风险”周期，意味着企业盈利增速将显著低于GDP增速，需警惕企业并购重组带来的估值修复机会。

接着，观察PMI指数（采购经理指数）作为先行指标，若连续14个月PMI维持在50点以下，即便CPI数据未大幅飙升，也应提前预警进入“软着陆”或“硬着陆”的临界点，此时不宜盲目加大杠杆进行长端衍生品交易。同时，需关注核心通胀率（CoreCPI）与PCE消费价格指数的背离情况，若核心通胀率已突破2.5%且持续攀升，即便名义CPI仍可控，也应判断其进入“高通胀锁定期”，迫使央行提前实施加息。还要分析就业市场数据，如美国35岁以上失业率或中国城镇调查失业率，若连续3个月维持在4.5%以上且伴随薪资增长停滞，则表明劳动力市场过热，将抑制企业扩张意愿，导致衍生品市场出现“流动性枯竭”