【华鑫期货-2026研报】铜专题报告：铜重返10万之上是宏观修复、供应硬约束与结构性需求共振下的铜超级周期再确认.pdfVIP

【鑫期汇】铜专题报告：铜重返10万之上是宏观修复、供应硬约束与结构性需求共振下的铜超

级周期再确认

摘要：2026年4月中旬，沪铜主力合约时隔一个月强势重返10万元/吨之上，LME三个月期铜同

步突破1.3万美元/吨关口，完全收复3月下旬跌幅。本轮上涨并非单一因素驱动，而是地缘政治缓

和带来的宏观情绪修复、硫酸供应链危机形成的供应硬约束、加工费历史性负值引发的冶炼端博

弈，以及电网投资与AI算力基建带来的结构性需求韧性等多重因素共振的结果。本文系统梳理本

轮铜价上涨的核心逻辑，并对2026年剩余时间的行情演进路径进行前瞻性展望。

一、宏观情绪修复：从地缘恐慌到风险偏好的范式转换

1.1中东局势进入“低烈度博弈”新阶段

4月以来，市场围绕美伊冲突的博弈出现关键性缓和。尽管双方首轮高级别谈判未能达成实

质性协议，但谈判窗口的持续敞开标志着最危险的“误判—报复—螺旋式升级”链条已被实质性

切断。当前双方的战略重心已从“如何打赢”转向“如何谈成”，中东局势正进入一个低烈度、

高频率、局部震荡但总体可控的新博弈阶段。这一转变对大宗商品市场具有深远意义：3月下旬

市场计价的是“霍尔木兹海峡全面封锁”的尾部风险，而当前市场开始重新定价“供应链扰动但

物流通道部分恢复”的基准情景。地缘风险溢价的回落直接改善了全球风险资产的定价环境，铜

作为兼具商品属性与