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损失厌恶对基金赎回行为的影响及调节因素

引言

在居民财富管理需求持续增长的背景下，公募基金已成为大众参与资本市场的重要工具。投资者的赎回行为不仅直接影响个人投资收益，更通过资金流动对基金规模稳定性、投资策略执行乃至市场整体波动产生显著影响。行为金融学研究表明，投资者并非完全理性决策主体，心理因素对其交易行为具有关键作用。其中，损失厌恶（LossAversion）作为前景理论（ProspectTheory）的核心概念，被广泛证实是驱动非理性交易的重要心理机制（KahnemanTversky，1979）。本文将系统探讨损失厌恶如何影响基金赎回决策，分析其作用机制，并进一步挖掘投资者特征、市场环境、产品设计等调节因素，为理解基金市场行为规律、优化投资者教育及产品设计提供理论支撑。

一、损失厌恶与基金赎回行为的理论基础

（一）损失厌恶的内涵与心理机制

损失厌恶是指个体对损失的敏感程度显著高于同等金额收益的心理倾向。实验经济学研究显示，损失带来的负效用约为同等收益正效用的2-2.5倍（TverskyKahneman，1991）。这种非对称的价值感知源于人类进化过程中形成的“避害优先”生存本能——避免损失对生存延续的意义往往大于获取收益。在投资决策中，损失厌恶表现为：投资者对账户浮亏的痛苦程度远超浮盈带来的快乐，进而可能改变其风险偏好，导致“持有亏损资产、卖出盈利资产”的非理性行为