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金融行业证券部分析师投资策略制定手册（执行版）

第1章宏观环境与政策导向

1.1宏观经济周期研判

分析师需首先构建“景行、景飞、景平、景退”的四个经济周期象限模型，通过观察GDP增速、PMI指数（重点关注制造业PMI荣枯线位置）及居民消费价格指数（CPI）的同比变化率，判断当前经济处于复苏、过热、收缩还是衰退阶段。例如，若2024年Q3制造业PMI连续3个月高于50荣枯线且处于50上方，且CPI同比增速维持在2.5%以上，则明确判定为“景行”复苏期，此时不宜过度激进去杠杆，而应聚焦于稳增长政策落地效果评估。在识别周期象限后，必须引入“剪刀差”分析法，即对比工业生产者出厂价格指数（PPI）与消费者出厂价格指数（CPI）的剪刀张合程度。若PPI持续负增长而CPI温和上涨，说明存在结构性通胀压力，需警惕输入型通胀对金融资产的侵蚀；反之若两者同步温和上涨且剪刀差小于1个百分点，则符合“景行”特征，表明经济基本面稳健，适合制定进取型投资策略。

需结合“量价齐升”与“量价齐跌”的供需逻辑，深入分析核心资产价格（如沪深300成分股、科创50）的估值分位数。若市盈率（PE）处于历史75%分位以下且股价处于30日均线下方，表明市场处于“景退”或“景平”的防御性周期，此时应降低仓位，优先配置高股息、低波动的红利类资产以平