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金融行业投行部投行员证券研究报告手册

第壹章宏观政策与行业趋势

1.1全球宏观经济周期与利率环境研判

当前全球主要经济体正处于从“高通胀-高利率”向“滞胀-降息”的周期切换期，美联储已正式开启降息周期，预计2024年下半年至2025年中期将逐步下调联邦基金利率，从4.5%左右回落至2%-3%区间，这将直接重塑全球资本定价逻辑。欧美银行业面临净息差收窄的结构性挑战，部分银行净息差已降至历史低位，需通过优化资产证券化产品、拓展跨境贸易融资及提升风险管理能力来对冲利差损失，以维持资本充足率。

中国国内经济在经历疫情后恢复期，面临房地产需求疲软与地方债务化解的双重压力，政策重心从“刺激需求”转向“防风险、稳预期”，货币政策将坚持“精准、有效、灵活”的基调，注重结构性工具的使用。全球大宗商品市场受供需错配影响，原油价格在2024年高位震荡，布伦特原油价格一度突破每桶80美元，受地缘政治冲突及OPEC+减产政策影响，未来需密切关注供需平衡表变化。新兴市场国家因资本管制及汇率波动风险，面临外部冲击传导加剧的隐患，部分国家外汇储备消耗速度加快，需加强宏观审慎管理，防范跨境资金异常流动风险。

投资者需警惕“流动性陷阱”风险，即在经济复苏乏力时，即使利率降至极低水平，企业投资意愿仍受信心不足制约，导致信贷需求长期低迷，因此政策制定者需避免陷入“低利率-低