25年磨底蓄势后能化品景气迎来上行.docx

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TOC\o1-2\h\z\u25年大宗周期品延续磨底，26Q1下游精细品盈利向好 3

2025：下游制品需求有所支撑，中游仍在磨底但有望复苏 4

26Q1：油价上涨支撑油气链，部分中下游板块改善趋势初现 6

行业展望：供给改善与需求修复下，26年有望迈入景气周期 10

风险提示 16

25年大宗周期品延续磨底，26Q1下游精细品盈利向好

在地缘政治紧张、OPEC+增产、美国贸易政策不确定性等多重因素下，25年原油价格中枢整体震荡下行，化工行业整体成本端有所改善。需求方面，地产等需求仍偏弱，但政策支持下汽车、家电等产品需求增速较好，且电子、