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电力行业深度报告：火电成本改善收窄，水电量利双升，核电新能源或迎政策催化.docx

电力行业深度报告：火电成本改善收窄，水电量利双升，核电新能源或迎政策催化.docx

    正文目录

    电力板块2025年年报及2026年一季报总结 6

    2025年：电力需求平稳提升，成本改善带动业绩正增长 6

    2026年Q1：板块营收业绩同比微降，电价压力仍存 9

    火电：降价压力持续，Q1成本优势逐渐收窄 12

    2025年：成本改善对冲量价承压，业绩实现转正 12

    2026年Q1：成本红利收窄，电量韧性托底 14

    水电：来水驱动电量增长，盈利韧性持续验证 20

    2025年：来水偏丰驱动电量增长,固定成本摊薄释放盈利弹性 20

    2026年Q1：来水分化不改电量增势，板块实现量利齐升 22

    核电新能源：增量不增利困境显现,电价托底机制有望破

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