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金融行业资管部基金经理投资决策手册

第一章宏观策略与资产配置

1.1宏观经济周期研判

需建立“宽货币、紧信用”的周期判断框架，通过观察M2增速与信贷投放节奏，判断经济处于复苏、过热还是衰退阶段。例如，当M2同比增速连续两个季度超过10%且信贷投放量连续三个月突破万亿大关时，通常预示着实体经济正在经历强劲复苏，此时应适当降低对短期利率的敏感度，转而关注长债收益率的下降趋势。利用GDP同比增速与PMI指数（采购经理指数）的联动效应，精准定位经济周期的转折点。若PMI连续5个月维持在50点以上且高于制造业PMI，表明经济处于扩张周期，此时应减少防御性资产配置，增加成长型科技股比例；反之，若PMI跌破50点，则需警惕经济衰退风险，被迫向黄金、国债等避险资产倾斜。

需深入分析CPI（居民消费价格指数）与PPI（工业生产者出厂价格指数）的剪刀差变化，以识别通胀预期的拐点。例如，当PPI连续3个月环比下降幅度超过1%而CPI却持续温和上涨时，往往意味着供给侧改革初见成效，通胀压力正在缓解，此时可适度放宽货币政策预期，为未来降息做准备。必须结合社融规模增速与居民储蓄存款增速的背离现象，判断货币政策转向的时点。若社融增速连续两个季度低于4%而居民存款增速连续两个季度高于10%，说明货币供应收紧，流动性即将枯竭，投资者