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2025年金融行业投资部分析师投资分析作业手册

第1章

1.1全球宏观经济周期与利率环境

当前全球主要经济体（如美国、欧元区、日本）正处于去杠杆与通胀预期的博弈阶段，美联储在2025年可能面临“高利率维持至2026年”的政策路径，导致全球流动性长期紧缩，债券收益率曲线呈现陡峭化特征，这对债券类资产定价构成显著压力。美国10年期国债收益率在2025年上半年的波动幅度较2023年显著收窄，从4.5%的宽幅震荡收敛至4.0%-4.1%的窄幅区间，反映出市场预期通胀回落与利率见顶的共识达成，投资者需警惕此类收敛带来的估值修复机会。

欧洲央行（ECB）在2025年3月宣布将正式退出“正常退出”程序，将基准利率从4.50%下调至4.25%，标志着欧洲进入“早于美国”的降息周期，其政策利率（PolicyRate）的连续下调将直接带动欧元区10年期国债收益率下行15个基点，对欧洲股市估值体系产生结构性重塑。日本央行在2025年10月已宣布停止“资产负债表规模缩减”（QE）程序，转向“资产负债表规模扩张”（QE），通过购买10年期国债收益率曲线控制工具（TLTRO3）向银行体系注入约1.2万亿日元流动性，旨在刺激国内需求并缓解通缩风险，此举将显著降低日本企业的融资成本并提振消费信心。中国央行在2025年6