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Heston随机波动率模型下的美式期权定价实证研究

一、引言

（一）研究背景与意义

近年来，国内期权市场规模持续扩大，美式期权因可在到期日前任意时刻行权的灵活性，成为投资者进行风险管理、资产配置的重要工具。期权定价是期权市场稳定运作的核心，准确的定价结果不仅是投资者制定交易策略的基础，也是金融机构开展风险对冲、产品创新的关键依据（张树德等，2008）。传统的经典期权定价模型假设波动率为固定常数，但大量市场数据显示，金融资产的波动率并非一成不变，而是呈现出聚集性、均值回归性等随机特征，这一假设与市场实际存在显著偏差，导致模型定价精度不足（Black，1976）。Heston随机波动率模型的提出弥补了这一缺陷，它将波动率设定为服从均值回归的随机过程，更贴合金融市场的真实波动规律（Heston，1993）。然而，目前针对Heston模型在美式期权定价中的实证研究，尤其是结合国内市场特征的研究仍较为有限。因此，本文开展Heston随机波动率模型下的美式期权定价实证研究，既是对随机波动率定价理论的拓展，也可为国内市场参与者提供更具实用性的定价参考。

（二）国内外研究现状

国外对随机波动率模型下的期权定价研究起步较早。Heston在其经典研究中首次提出了具有均值回归特性的随机波动率模型，证明该模型能够有效解释市场中的“波动率微笑”现象（Heston，1993）。随后，Longstaff等提出了