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证券投资策略与组合管理手册（执行版）

第1章宏观环境与政策导向

1.1全球宏观经济周期研判

当前全球主要经济体（如美国、欧洲、日本）处于不同的宏观经济周期阶段，美联储在2024年5月已正式将联邦基金利率目标区间上调至4.5%-5.25%的更高区间，标志着其货币政策已从“低利率、宽松”转向“高利率、紧缩”的紧缩周期，这一转变将深刻影响全球资本流动方向。根据IMF发布的最新全球金融稳定报告，全球经济增长动能出现分化，发达经济体增长放缓而新兴市场面临债务可持续性压力，这种“分化型增长”格局导致全球资产收益率曲线呈现显著正斜率，投资者需警惕新兴市场货币资产的汇率贬值风险。

针对全球主要央行，美国联邦储备系统已启动“量化紧缩”（QT）程序，每月多笔资产负债表缩减操作将导致全球流动性收紧，进而推高全球债券收益率，对全球股市尤其是高估值成长股构成阶段性利空压力。全球地缘政治冲突引发的供应链重构正在重塑全球贸易格局，以美国为首的贸易保护主义政策导致全球关税壁垒上升，预计2024年全球货物贸易额增速将低于潜在增长率，这对依赖出口导向型经济的制造业链条造成直接冲击。在技术层面，全球半导体行业正经历从“去库存”向“去产能”的结构性调整，随着全球芯片库存水平回落至历史低位，2024年半导体行业整体营收增速预计将回升至15%-20%，但高端制程芯片面临产能瓶颈，价格