Fama-French三因子模型的动量因子扩展（四因子模型）.docxVIP

Fama-French三因子模型的动量因子扩展（四因子模型）

一、引言

在现代金融学的研究版图中，有效市场假说曾长期占据统治地位，认为股票价格能够迅速且充分地反映所有可获得的信息。然而，随着资本市场的发展，大量异象层出不穷，挑战着传统理论的根基。尤金·法玛（EugeneFama）和肯尼斯·法兰奇（KennethFrench）在1992年提出的著名三因子模型，正是对这一挑战的重要回应。该模型在市场因子之外，引入了规模因子（小市值股票减去大市值股票）和价值因子（账面市值比高减去低），极大地提升了模型对横截面股票收益的解释能力。尽管三因子模型在解释资产定价方面取得了巨大成功，但学术界和实务界始终在探索是否存在更普适的定价因子。

在这一探索过程中，动量效应作为一种长期存在的市场现象，逐渐成为了连接三因子模型与更深层资产定价理论的桥梁。早在1980年代，杰格迪什和梯若尔（JegadeeshandTitman，1993）的研究就发现，股票价格在短期内具有显著的惯性特征，过去表现好的股票在未来一段时间内往往继续表现良好，而表现差的股票则倾向于延续其颓势。这种动量效应并非数据挖掘的产物，而是存在于多个国家和多种市场环境中的普遍规律。基于这一发现，Carhart（1997）在Fama-French三因子模型的基础上，通过引入一个额外的动量因子，成功构建了著名的四因子模型。这一扩展不仅填补了三