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国金证券-城投债专题分析报告-城投债定价逻辑的重构与推演.pdf

国金证券-城投债专题分析报告-城投债定价逻辑的重构与推演.pdf

    城投债定价逻辑的重构

    2023年新一轮化债政策落地以来，城投债市场的定价逻辑逐渐发生迁移。过去几年行之有效的区域打分、评级层级、

    基本面排雷等传统分析范式，其解释效力和实践价值均有下滑，取而代之的是一套以政策保护预期为核心、以稀缺性

    为推手的新定价体系。

    化债周期到期后的定价推演

    回顾历史三轮化债周期，可以总结出城投债定价逻辑在化债政策周期转换时的四条共性规律：第一，从“统一信仰”

    到“定价分层”的切换往往发生在政策退潮期。

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