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内外新旧，谁主沉浮？——5月经济数据点评

报告摘要：

（1）5月工增读数较好，但分化格局加剧。

5月工增同比增速4.5%，较4月增加0.4pct，在社零、固投同比增速均为负数的背景下工增读数较好。

分行业来看，计算机行业是连续6个月支撑工增增长的第一大产业，其次是专用设备和电力、热力生产。酒、饮料和精制茶制造业、有色、非金属连续两月负增长，是工增同比的拖累项。

整体而言，当前工业生产总量增速较好，增长重心持续向外需、新兴产业以及高端制造行业倾斜，分化格局进一步加剧。

（2）5月社零读数进一步走弱，多维度分化加剧。

5月社零增速落入负值区间，同比-0.6%，较4月回落0.8pct，剔除汽车后同比1.1%，较上月回落0.7pct。回顾历史，社零增速较少进入负值区间，2022年3-5月社零增速为负主要因为上海疫情封控限制了居民消费，2022年10-12月社零为负主要是因为疫情多点散发居民外出消费意愿偏弱。从社零结构来看，5月社零多个维度分化加剧。

（3）5月固投增速负值区间下探，新旧动能加速转化。

5月全国固定资产投资累计同比下降4.1%，较4月累计增速下降2.5pct，固投增速在负值区间进一步下探，剔除房地产后累计增速-1.2%。主要原因在于传统地产、基建等资本密集型行业走弱，而以AI、算力等为代表的新基建更