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VivendiSA
Orchestralmanoeuvresinthedark
Vivendi第一季度的业绩超过了巴克莱的预期，但低于公司编制的共识。从这些结果来看，我
们保持预测不变，而此前我们预计会有下调，这让我们感到宽慰。新的Vivendi以2014年预期7.2倍
和2015年预期6.4倍的EV/EBITDA进行。考虑T和媒体资产的现金生成能力较差（10‑15
%的现金流失），资产将以2014年预期8.5倍和2015年预期7.6倍进行，比欧洲
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