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金融行业投资部研究员债券市场研究手册

第1章债券市场概述

1.1债券的定义与分类

债券本质上是发行人向投资者开具的具有法律约束力的债务凭证，承诺在特定时期内支付约定利息，并在到期时偿还本金。理解债券的定义，需把握其三要素：债权债务关系、固定收益特征和标准化契约形式。从国际经验看，发达国家债券市场通常将债券分为政府债券、金融债券和公司债券三大类，其中政府债券因信用风险最低而成为基准利率参考，其违约率在成熟市场长期维持在个位数水平，例如美国国债的违约概率常年低于0.1%。

政府债券可进一步细分，按发行主体分为财政部发行的记账式国债、中央银行票据，以及地方政府专项债券等；按期限划分则可分为短期（1年以内）、中期（1-10年）和长期（10年以上）债券，中国十年期国债收益率常被用作市场无风险利率基准。金融债券则涵盖政策性银行债、商业银行债、保险公司次级债等，其中政策性金融债因其特殊信用评级，在定价时需参考其发行利率与同期国债利差，该利差近年维持在30-50BP区间。公司债券根据信用评级又可区分为投资级（BBB-及以上）和高收益债（BB及以上），高收益债的信用利差通常较投资级债券高出100-300BP，其违约率也显著高于前者，2022年美国高收益债的违约率曾短暂攀升至3.5%。

1.2债券市场的功能与结构

债券市场作为金融体系的核心支柱，具有配置资源、风险管理、价格发现三大基本功能