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2025年金融行业运营部分析师宏观经济分析手册

第1章宏观经济概述

1.1全球宏观经济环境

新兴市场国家面临的双重压力尤为突出。一方面，资本外流的压力持续存在，新兴市场货币普遍承压；另一方面，大宗商品价格波动对通胀形成输入性冲击。根据IMF最新报告，2024年新兴市场国家外债规模将突破200万亿美元，其中高负债国家债务可持续性问题已引起市场高度关注。亚洲新兴市场表现相对稳健，但部分东南亚国家制造业增长动能减弱，显示出结构性调整的必要性。

全球通胀的回落进程比预期更为缓慢。即便主要经济体央行开始转向宽松，核心通胀依然顽固。服务业通胀的粘性超出了传统预期，而劳动力市场结构性变化可能永久性地改变了工资增长模式。这种新常态要求货币政策制定者调整框架，将通胀目标与就业目标之间的权衡动态化。全球金融市场的波动性预计仍将维持在较高水平，风险资产定价需要重新考虑宏观环境变化带来的长期影响。

1.2中国宏观经济环境

中国经济正处在从高速增长向高质量发展的关键转型期。2024年，中国GDP增速预计将稳定在5.0%左右，这一目标既体现了政策层面对稳增长的重视，也反映了经济运行新常态下潜在增长率的变化。消费复苏的斜率持续放缓，服务型消费的升级特征明显，但线下消费场景的修复仍受制于收入预期改善的滞后效应。

制造业投资呈现结构性分化。高端装备制造业投资保持较快增长，而传统劳动密集型产业投资增速显著