2026港股海外大类资产中期策略：位置决定叙事，趋势锚定景气.docx

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证券研_究报告|投资策略|定期报告|2026/07/12

位置决定叙事，趋势锚定景气

——2026港股海外大类资产中期策略

2026年下半年，海外资产定价的核心矛盾，正在转向“滞胀约束下的鹰派再定价”。全球经济仍有名义韧性，但通胀、能源价格、地缘冲突和金融条件收紧共同抬升宏观不确定性。

美国角度，就业仍稳、核心通胀暂未失控，但CPI绝对水平已重新抬升，职位空缺/失业人数比值也出现反弹，后续若工资重新加速，外部通胀冲击可能转向更顽固的内生性通胀。货币政策层面，美联储“没加息、但更鹰”，欧央行率先重启加息并推进缩