国联民生证券-机械行业Token经济学深度报告：从Token视角看AI硬件的斜率之争-260719.pdfVIP

Token经济学深度报告

从Token视角看AI硬件的斜率之争glmszqdatemark

2026年07月19日

Agent模式下存储、光传输需求与模型定价逻辑。1）定义三大核心参数：累积推荐维持评级

序列总长度Nk、模型隐藏层维度d、模型总层数L。2）存储与光传输需求：KV

Cache存储量公式随序列长度Nk严格线性增长，Agent每轮推理都会持续增加

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存储压力。光传输总流量公式与存储量同阶线性增长。3）算力与存储瓶颈切换：

单纯扩大模型规模时，GPU算力是核心瓶颈；Agent多轮深度推理时，HBM容

量与带宽成为首要瓶颈。4）模型API定价本质：输入价格和模型计算量正相关，

输出价格