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DP-49176-3_资本市场分析框架：多维度研究方法与实

践.pdf

先说个真事儿。我有个朋友，2023年3月到2024年6月在A股折腾了一年多，账户净值上蹿

下跳，振幅42%，最大回撤超过35%，最后算下来亏了280万。他手里捏着8只股票，新能

源、半导体、消费电子各占几个。2023年三季度，某只新能源股因为行业产能过剩的预期

，单季度跌了28%。他呢，一边跌一边补仓，仓位从18%硬是干到34%。2024年初，另一

只半导体票被海外技术封锁的传闻砸了，两周跌22%，他没止损，最后在这只票上就亏了6

5万。你说这事儿怪谁？说穿了，就是缺个系统的风险管理框架。今天咱们就聊一个从估值

、周期、行为金融三个维度搭起来的框架，帮大家把波动压一压，回撤控一控。

一、风险管理框架到底管不管用？数据说话

行业数据摆这儿：2023年A股个人投资者平均年化收益率-8.7%，机构是+2.3%。拉开差距

的核心不是选股，是风控。

回撤控制，是复利的老妈。我算过一笔账：2020到2023年，某公募基金累计收益67%，最

大回撤18%；同期有个个人投资者组合收益52%，但最大回撤41%。看着收益就差15个