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DP-61376-3_资本市场分析框架：多维度研究方法与实

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先说第一点：2025年一季度，保险资金一口气砸了500多亿进A股ETF，另一边呢，股票型

基金却被赎回了380亿。这俩数字摆一起，可不是巧合——高位有人买，低位有人跑，玩的

根本不是一个剧本。

一、这组数字到底说了啥？

•钱往哪流，情绪就往哪倒

我查了下公开数据，2024年全年保险资金通过ETF进场的规模大概1800亿，结果2025年一

个季度就装了500多亿，差不多是去年全年的28%。速度明显在加快。反观股票型基金，份

额持续下滑，净赎回380亿。这个剪刀差越来越大，说白了就是两拨人的投资逻辑撞上了。

保险公司手里攒着大把长久期负债，搞明白这个，你就能看懂它们为啥这么干。2024年十

年期国债收益率跌破了2.0%，最低摸到1.7%附近。保险公司最怕什么？利差损。债券给不

了较好回报，那就只能往权益里找补——不是为了博短期涨跌，而是补一补固定收益那块

的窟窿。还有一个视角：2025年初行业平均偿付能力充足率大概180%，五年前高点在240

%左右。监管允许的权益配置上限，现在正被一点点撑开。从资产负债匹