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金融行业证券部研究员信用债发行分析手册（执行版）

第1章信用债市场概述

1.1信用债市场发展历程

中国信用债市场的发展并非一蹴而就，而是伴随着经济体制改革的深化与金融市场的逐步开放，呈现出明显的阶段性特征。1991年，国务院发布《关于发行1991年地方政府债券的暂行办法》，标志着国内第一支地方政府债券的诞生，这被视为信用债市场的发端。彼时，市场规模尚小，发行主体单一，信用评级体系尚未建立，市场流动性匮乏，更多是政策性试点性质。

进入21世纪，特别是2005年后，信用债市场迎来爆发式增长。2005年，央行允许四家国有商业银行进行债券发行试点，打破了银行间市场债券发行主体的限制；2007年，银行间市场交易商协会（NAFMII）成立，为非金融企业债务融资工具（NCD）的发行提供了制度框架。据数据显示，2005至2015年间，信用债发行规模从不足万亿元跃升至百万亿元级别，年复合增长率超过30%。这一时期，城投债、企业债、公司债等品种相继推出，发行门槛逐步降低，市场参与主体从最初的银行扩展至券商、基金等多元机构。

近年来，信用债市场在规范与发展中寻求平衡。2017年，监管部门出台《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称资管新规），对刚性兑付打破，要求资管产品实行净值化管理，引发市场深度调整。但值得注意的是，2020年新冠疫情冲击下，信用债市场展现出较强的韧性，发行规模并未出现