【财通-2026研报】宏观点评：企业被动累库.pdfVIP

企业被动累库

证券研究报告宏观点评/2026.07.31

核心观点

分析师张伟❖事件：7月制造业采购经理指数录得49.2%，重新降至荣枯线以下。

SAC证书编号：S0160525060002

zhangwei04@

❖2026年7月PMI数据勾勒出的图景是：6月短暂出现的需求修复未能延续，

联系人连桐杉制造业转入“需求回落、生产调整滞后、被动累库、采购收缩”的运行阶段。

liants@新订单指数由51.2%大幅降至48.5%，新出口订单指数由50.1%降至49.6%，

内外需同步转弱，其中国内需求降温更加明显。生产指数降至49.9%，降幅小

于新订单，产需缺口由-0.2个