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DP-58760-2_资本市场分析框架：多维度研究方法与实

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A股投资那些事儿：我用了十五年的四维评估框架

先说一个我身边的事儿。有个在私募干的朋友，管着两个亿左右的盘子。2019年底那会儿

，他看市盈率觉得一家化工企业特别便宜——市盈率不到7倍，市净率才0.9倍，他觉着这

肯定是被低估了。结果呢？2020年上半年，这公司股价又跌了快40%。后来一复盘，问题

出在哪？那家企业的利润大部分是靠卖资产、拿补贴撑起来的，扣掉这些非经常性损益，实

际利润是亏的。我当时就跟他说过一句话，后来也老跟客户念叨：A股市场的定价逻辑，真

不是教科书上写的那套。估值、周期、资金行为、交易情绪，这四个维度一个都不能少。今

天我聊的，就是我自己在A股摸爬滚打十五年，总结出来的这套四维分析框架。

一、为啥单看一个指标容易翻车？

（一）市盈率的坑，我踩过

2024年行业统计说，A股个人投资者里头，超过70%选股主要看市盈率。但这玩意儿的坑啊

，真不少。举个例子，某家上市公司2021年财报上每股收益两块一，市盈率才8倍，看着是

不是很便宜？但实际上，当年它有两笔非经常性收益：转让子公司股权拿了1.5