透视股债跷跷板：细分资产相关性的K型分化.docx

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股债为何重回跷跷板？ 3

从理论出发，股债为何会同向或反向？ 3

上半年为何“看似”股债同向？关注细分资产的K型分化 3

近期股债为何重回跷跷板：关注多资产组合收益来源的变化 5

债市周度复盘 6

资产相对性价比 8

国债期限利差表现分化，国开债期限利差多数收窄 8

期限利差、信用利差表现分化 8

风险提示 9

股债为何重回跷跷板？

近期股债关系正在重塑，从2026年上半年一度出现的同向运行，重新转向更典型的跷跷板关系。表面上看，这是科技板块调整后，股票与长债重新呈现反向变化；进一步看，背后既有股债内部K型分化的影响，也反映出多资产机构的关注点正在由权益逐