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方差伽马模型与期权定价实证

一、引言

期权作为金融市场中重要的风险管理与资产配置工具，其定价的精准性直接影响着投资者的决策效率与市场的稳定运行。传统的Black-Scholes期权定价模型凭借简洁的逻辑框架，长期占据期权定价领域的核心地位，但该模型基于资产收益率服从正态分布的假设，与实际金融市场的运行规律存在显著偏差——实际市场中资产收益率往往呈现尖峰厚尾、非对称分布的特征，这导致模型在定价虚值期权、远月期权时容易出现较大误差（Black等，1973；张某某，2015）。为弥补这一缺陷，众多学者提出了非正态分布下的期权定价模型，其中方差伽马模型因能灵活刻画资产收益率的非正态特征，成为近年来的研究热点。本文通过构建实证研究体系，对比方差伽马模型与传统Black-Scholes模型的期权定价效果，验证前者的实际应用价值，并探讨其局限性与改进方向，为期权定价实践提供理论参考与实证依据。

二、方差伽马模型的理论基础与优势

（一）方差伽马模型的核心内涵

方差伽马模型是一种纯跳跃型的连续时间金融模型，由Madan等人于上世纪末提出，其核心思想是通过引入伽马分布的随机时间变量，对标准布朗运动的时间轴进行随机化拉伸或压缩，从而让资产收益率的分布呈现出尖峰厚尾和偏态特征，更贴合实际金融市场的波动规律（Madan等，1998）。与传统模型假设时间匀速流逝不同，方差伽马模型认为资产价格的波动时间是随机的