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货币政策改革后

全新的流动性分析框架

2026/08/13

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引言：流动性指什么？

本文讨论的流动性,主要指银行间市场的资金面与宏观语境下的广义流动性有所不同

广义流动性关注金融体系整体的资金供给和价格,并体现在货币、债券、股票和外汇等市场;狭义流动性则聚焦金融机构之间的短期融资状况。

银行间流动性的三个维度第一个维度:价格

银行间流动性的三个维度

第一个维度:价格(资金利率)

第二个维度:数量(央行投放等)

第三个维度:结构(资金分层)

三个维度结合,可同时判断资金面的松紧、趋势和机构分层。

狭义流动性

指银行间市场的资金面状况,涉及金融机构之间的短期资金供需情况

该指标可以通过DR、R、shibor、同业存单利率等资金价格来观察

广义流动性

指宏观层面的货币投放量,直接影响实体企业融资难易度和成本

狭义流动性和广义流动性二者不完全一致,可能存在背离

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银行间流动性之价格维度

价格维度主要观察短端资金利率,用于判断资金成本、政策利率偏离和机构分层。

存款类机构质押回购利率:DR001是观察银行间隔夜资金价格的核心指标。

回购利率:R001、R007反映非银资金